ההנפקה של תשובה: ביקושים גבוהים למרות הסדר החוב

ביקושים גבוהים של 500 מיליון שקל נרשמו (יום ה', 21.7.11) להנפקת האג"ח של קבוצת דלק, בזמן שהחברה התכוונה לגייס אגרות חוב בהיקף של 300 מיליון שקל בלבד. מדובר בהרחבות סדרות אג"ח הקיימות י"ח (בעלת מח"מ של 6.6 שנים) וסדרה ט"ו (בעלת מח"מ של 4.25 שנים).

הביקושים הגבוהים נרשמו על-אף שחלק מהמוסדיים החרימו את ההנפקה, על-רקע הצעת תשובה להסדר חוב בחברת דלק נדל"ן, הנמצאת גם היא בשליטתו.

הנהלת דלק נדל"ן שבשליטת תשובה תציג היום בפני דירקטוריון החברה כיצד ייפרעו התחייבויותיה לבנקים וכן חובה בגובה 337 מיליון שקל למחזיקי האג"ח מהציבור. ביום ראשון הקרוב צפויה ההנהלה לפרסם את התוכנית המוסכמת לציבור.

ההנהלה צפויה להציג לדירקטוריון ארבע חלופות:

• דחייה לשמונה חודשים בתשלום אג"ח כ"ה בהיקף 308 מיליון שקל מתחילת ספטמבר הקרוב למאי 2012, אז תצטרך החברה לפרוע עוד 106 מיליון שקל למחזיקי אג"ח ד'. מחזיקי האג"ח יקבלו פיצוי בריבית.

• המרות אגרות החוב למניות. מכיוון ששווייה הנסחר של החברה כיום הוא 80 מיליון שקל - הסיכוי להצעה זו הוא קלוש.

• החלפת האג"ח בנכסים לפי הערכת שווי חיצונית.

• הזרמת הון של תשובה כחלק מהסדר המשלב אחת משלוש ההצעות הקודמות. היקף ההזרמה נאמד בכמה עשרות מיליוני שקל כאשר חובו של תשובה לבעלי האג"ח הוא 2.4 מיליארד שקל.

לפי בית ההשקעות IBI, לדלק חוב של 8.9 מיליארד שקל ברוטו ברמת המטה הפרוס עד 2022, שברובו לבעלי אג"ח. בשנתיים הבאות (2013-2012) צריכה החברה לפרוע חובות של כ-3 מיליארד שקל. בסוף הרבעון הראשון היו לדלק מזומנים ונכסים סחירים של כ-1.9 מיליארד שקל. בבית ההשקעות ציינו עוד כי לדלק אחזקות בהיקף של יותר מ-17 מיליארד שקל שניתן לשעבד לגיוס חוב בבנקים או בשוק ההון, ולממש במקרה הצורך לשירות החוב.

"משקיעי אג"ח שמוכנים להגדיל את פרופיל הסיכון ייהנו ממרווח תשואה של 3.5% ביחס אג"ח ממשלתיות במח"מ דומה. אנו מתקשים לראות סיטואציה שבה החברה לא תוכל לעמוד בהתחייבויותיה למחזיקי החוב", אמרו בסקירת IBI