חברת דירוג האשראי מדרוג הודיעה (יום ב', 17.4.23) על שינוי תחזית סיכוני האשראי של חברת הנדל"ן שיכון ובינוי מיציב לשלילי, בשל עלייה בסיכון האשראי של החברה.
החברה הסבירה כי שינוי אופק הדירוג מיציב לשלילי הינו על-רקע עלייה בסיכון האשראי של החברה לאור גידול בחוב הפיננסי ברוטו של החברה מכ-11.4 מיליארד שקל בסוף שנת 2021 לכ-15.3 מיליארד שקל בסוף שנת 2022, בעיקר לצורך רכישת קרקעות למגורים בהיקפים משמעותיים. עוד ציינו כי הקרקעות אינן מניבות תזרים הכנסות, והבשלתן צפויה בטווח הבינוני-ארוך.
הגידול בחוב לצד הפרשי הצמדה וסביבת ריבית עולה, התבטאו גם בעליית הוצאות המימון, וכתוצאה מכך הובילו להיחלשות ב גמישות הפיננסית של החברה. יחס כיסוי חוב נטו ל-EBITDA מותאם עמד על כ-12.3 בשנת 2022 בהשוואה לכ-11 בשנת 2021, והושפע מהעלייה החדה בחוב הפיננסי נטו מחד-גיסא, ומאידך - מעלייה ב-EBITDA המותאם בזכות קבלת דיבידנדים משמעותיים מתחנות הכוח רמת חובב וחגית בידי החברה הבת שיכון ובינוי אנרגיה בע"מ.
עוד ציינו במדרוג כי שיכון ובינוי נוקטת מהלכים למימוש נכסים ואחזקות בהיקפים משמעותיים, מרביתם נכסים מניבי תזרים, אם כי אין וודאות לגבי היקף ועיתוי המימושים בפועל. מידרוג הביאה בחשבון כי החברה תשלים מימושים בהיקף של כ-1.5 מיליארד שקל במהלך שנת 2023 באופן שיוביל לקיטון של כמיליארד שקל בחוב הפיננסי נטו בטווח הקצר, ובראשם מימוש האחזקה בכבישי האגרה ביוסטון טקסס, שלגביו דיווחה החברה על חתימת הסכם מכירה.
"יחסי הכיסוי של החברה יוסיפו להיות איטיים לרמת הדירוג, עם חוב נטו ל-EBITDA מותאם בטווח של 11 עד 11.5 שנים, זאת בהנחת המשך קבלת דיבידנדים מתחנות הכוח, יחס EBIT מותאם להוצאות מימון שצפוי לעמוד בטווח של 1.5 עד 2 והון עצמי למאזן מותאם בטווח של 22% עד 28%.
מנגד, ציינה מדרוג כי בהיותה אחת החברות הוותיקות והגדולות בישראל בענפי הבנייה, הנדל"ן והתשתיות, נהנית החברה ממובילות שוק, מוניטין, ניסיון ניהולי וביצועי נצבר, נגישות טובה למכרזים ולמימון ויתרון לגודל בתחומי הביצוע, הזכיינות והייזום למגורים בשוק המקומי. בהקשר זה ציינה כי נכון לסוף שנת 2022 עמד צבר העבודות והפרויקטים של החברה בישראל ובחו"ל על היקף של כ-23 מיליארד שקל.
לדבריה, צבר העבודות, שכמחציתו בתחום קבלנות ביצוע בישראל, "מקנה נראות טובה להיקפי ההכנסות, שהסתכמו בכ-7.5 מיליארד שקל בשנת 2022 וצפויות לצמוח בשנתיים הקרובות", נכתב בדוח.
חברת הדירוג מעריכה כי בהתאם לתרחיש הבסיס לשנים 2024-2023 היא צופה גידול בהכנסות השנתיות של שיכון ובינוי לטווח של 8 עד 8.5 מיליארד שקל, הבולט לחיוב ביחס לרמת הדירוג, גידול ב-EBITDA המותאם - כולל דיבידנדים מכלולות - בעיקר בשל גידול בדיבידנדים מחברות כלולות במגזר האנרגיה וכן בשל גידול במגזרי ייזום נדל"ן בישראל ובאירופה ובמגזר הקבלנות בארה"ב .
"להערכת מידרוג המדיניות הפיננסית של החברה מושפעת לשלילה מתיאבון עסקי גבוה ורכישות ממונפות שהפגינה החברה בשנה האחרונה. החברה מיתנה זאת באמצעות הנפקת זכויות והנפקת הון בשיכון ובינוי אנרגיה וכן החברה לא חילקה דיבידנד
בשנים האחרונות ולהבנת מידרוג אין בכוונתה לעשות כן בתקופה הקרובה", נכתב בדוח. עוד ציינה חברת מדרוג כי הדירוג לזמן קצר il.1-P נשען על דירוג המנפיק של החברה il.A2 ועל ניתוח הנזילות של החברה.
"מידרוג מעריכה את נזילות החברה ל-12 החודשים הקרובים כטובה אם כי חלק ממקורותיה תלויים בהצלחת החברה להוציא לפועל את תוכנית המימושים שפרסמה ו/או למחזר התחייבויות. לחברה טרק רקורד חיובי של מכירת נכסים והכנסת שותפים לפרויקטים במשך השנים", לשון הדיווח.
