
רווחים זה יפה - אבל כמה כסף יש לחברה?
המדריך לקריאת דו"חות: גם חברות רווחיות על הנייר יכולות להתמוטט. לפעמים דו"ח רווח והפסד עלול להטעות משקיעים, לשם כך יש את דו"ח תזרים המזומנים שעשוי למנוע מכם את ההפתעה בקריסת חברה בה השקעתם
בסוף שנות התשעים, בעקבות תופעה של חברות רווחיות אשר התמוטטו, החשבונאות מצאה לנכון להוסיף למאזן ולדו"ח רווח והפסד דוח נוסף, דו"ח תזרים מזומנים. הדוח נותן לקוראי הדוחות הכספיים פרספקטיבה נוספת על מצב החברה מעבר למידע שהתקבל מבחינת המאזן ודוח רווח והפסד.
דוח תזרים מזומנים נוצר בתפיסה כי בטווח הקצר הקיום של עסק הינו פועל יוצא של מצב המזומנים, ללא מידע ברור על מצב יתרות וזרימות המזומנים בפירמה, ניתוח הפירמה יהיה חסר הן בהיבט ניתוח הסיכונים של הפירמה והן בהיבט ניתוח שווי החברה כנגזרת של פוטנציאל יצור המזומנים העתידי. דוח תזרים מזומנים, מתייחס לתקופה מוגדרת, חודש רבעון שנה וכיוב' והוא מבטא אך ורק פעולות שבהן היה מפגש ממשי עם הכסף באותה התקופה (מזומן או במועד הפרעון או הגביה של השטרות).
עסק אשר מציג דו"ח רווח והפסד מצויין עם רווח גדול ופוטנציאל צמיחה ממשי עלול לקרוס בטווח הקצר בגלל תזרים מזומנים שלילי. ועסק מפסיד יכול להתקיים למרות הפסדים אם יש לו יתרות מזומנים.
לדוגמא, פירמה בצמיחה עסקית זקוקה בדרך כלל להשקעות בציוד ונכסים, היקף המלאי ואשראי הלקוחות של עסקים בצמיחה בדרך כלל גדלים כנגזרת של הגידול בהיקף הפעילות. ישנם רבים שיראו בגידול בנכסים כאמור יתרון, התבססות וצמיחה של העסק, למעשה הניגזרת של התהליך הינה כי העסק נידרש להשקיע כספים במלאי, באשראי לקוחות והשקעות אחרות, לרבות בהקמת מנגנונים ניהוליים ותפעוליים כדי לממש את הצמיחה.
כאשר העסק נערך לתהליך מורכב של צמיחה, וגייס כספים למימוש הצמיחה, היכולת שלו להתמודד עם התהליך תהיה טובה יותר. עם זאת, ללא התארגנות מוקדמת והמשאבים הנדרשים, החברה תימצא במצוקת מזומנים ועלול להיווצר סיכון לגבי המשך הקיום של העסק כעסק חי, למרות הפוטנציאל ובגלל ההשקעות.
דוח תזרים מזומנים מחלקת את כל זרימות המזומנים של העסק לשלוש קבוצות, הסכימה של שלושת הקבוצות מבטאת את סך כל הגידול או הקיטון במזומנים באותה התקופה:
1. תזרים מזומנים מפעילות שוטפת
2. תזרים מזומנים מפעילות השקעה
3. תזרים מזומנים מפעילות מימון.
תזרים מזומנים מפעילות שוטפת מבטאת את סה"כ זרימות המזומנים של העסק מהפעילות העסקית השוטפת, דהינו, סה"כ המזומנים שהחברה גבתה מהלקוחות שלה במזומן, בניכוי סה"כ התשלומים של הפירמה בגין הוצאות שוטפות באותה התקופה, לרבות תשלומים לספקים , עובדים, שכר דירה, רשויות, ריבית, מיסים וכיוצא בזה. התזרים מפעילות שוטפת מגלה לך מהו סך המזומנים שהפירמה "יצרה" או "אכלה" כתוצאה מהפעילות העסקית השוטפת בתקופת הדיווח.
תזרים מזומנים מפעילות השקעה מבטא את זרימות המזומנים של הפירמה לצורך ביצוע השקעות וכן את זרימות המזומנים של החברה כתוצאה ממימוש השקעות בתקופת הדיווח.
הקבוצה השלישית הינה תזרים מזומנים מפעילות מימון. קבוצה זו נותן את המידע לגבי מקורות המימון של הפירמה, כמה כסף הפירמה גייסה בהלוואות למיניהן וכמה הלוואות ניפרעו, לרבות חשבונות עו"ש. כמו כן קבוצה זו נותנת מידע לגבי מקורות מימון של הפירמה מגיוס ההון עצמי, וחלוקת דיבידנדים.
לרוב השאיפה תהיה כי העסק ייצר מזומנים מהפעילות השוטפת, ואולם יש תמיד לראות את מכלול הנסיבות ולבחון את התזרים לאור אותן הנסיבות, לדוגמא תהליך צמיחה כפי שתואר. יכולת הפירמה ליצר כסף הינה מטרה מרכזית למשקיעים, ולצרכני דו"חות אחרים, אפילו לבנקים שרוצים לקבל את הלוואות שהם נתנו לחברה.
דחיית תשלומים - לא פיתרון קסם
לרוב לפירמה יהיו צורכי השקעה בסיסיים בין כדי לשמור על הקיים ובין כדי לממש את פוטנציאל הצמיחה של הפירמה, רצוי שהתזרים מפעילות שוטפת יוכל להחיל גם את צורכי ההשקעה הבסיסיים של הפירמה (כגון הצורך לרכוש אמצעי ייצור חדשים בשל בלאי של הישנים), בין אם שיעור הפחת (ירידת הערך ההדרגתית החשבונאית של הנכסים) הינו אומדן לכך ובין אם קיים אומד אחר לצורכי ההשקעה של הפירמה.
כמו כן יש לשים לב כי תזרים המזומנים מפעילות שוטפת מושפע מאוד מהליכי הגביה מלקוחות, מהיקף המלאי ומפירעון אשראי הספקים של הפירמה, ההון החוזר. משמע,לפירמה יש יכולת להשפיע על תוצאות הדוח בקלות רבה. לכן בניתוח הדוח יש לבחון את השפעת שינויים מהותים בהון החוזר, למשל שהפירמה לא משפרת את נתוני ההון החוזר על ידי דחיית תשלומים לספקים (וכך בתקופה בה התשלום יבוצע מצבה עלול להיות חמור יותר), דחיות כאלה למשל מציגות נתונים חיוביים בטווח הקצר אבל בעתיד הן יחייבו את פרעון האשראי המוגדל והצגת תזרים שלילי.
תזרים מזומנים מפעילות השקעה מבטא את ההשקעות שהפירמה ביצעה, לרוב אנו נצפה לתזרים שלילי בקבוצה זו, בתקוה כי השקעות אלה יניבו תזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת בעתיד.
תזרים מזומנים מפעילות מימון הוא למעשה המקור למימון צורכי תזרים של הפירמ.ה תזרים חיובי בקבוצה זו מחייב בחינה מדוקדקת, האם לקחנו הלוואות? מה המטרה של הכספים, כיצד החברה תפרע אותן? יתכן גם תזרים חיובי בקבוצה זו כתוצאה מגיוס הון, גם תזרים חיובי זה צריך להיבחן על בסיס ההנחה כי מטרת הבעלים הינה הפוכה, שהעסק יניב רווחים ולא יכלה כספים, כך שאותם רווחים יחולקו לכיס הפרטי (דיבידנד).
הכותב הוא בעלים ומנהל של אורי בארי ושות' רואי חשבון מקבוצת אליוט ישראל .


